国君:金沙中国維持中性评级 目标价37.50港元

金沙中国2020年第2季度标准化赢率下经调整物业EBITDA同比增长1.9%至7.44亿美元,高于我们的预期2.4%。受益于较高的整体贵宾赢率,经调整物业EBITDA同比增长2.0%至7.65亿美元。受2020年第1季度开工的伦敦人翻新项目影响,金沙城中心物业的收入录得了最大幅度的环比下降,公司整体市场份额为24%,同比上升0.8个百分点但环比下降1.6个百分点。

展望2020年,我们将公司总营收预测分别下调3.6%、6.0%和4.5闲来麻将%,将公司经调整物业EBITDA预测分别下调1.1%、4.4%和0.7%。金沙中国在2020年第2季度的净收入略微高于我们预期,部分得益于高于寻常的贵宾赢率。但自我们发布上一份公司报告后,使得我们对澳门博彩业的增长并不那么乐观。我们预计2020年经调整物业EBITDA分别为30亿美元、31亿美元和34亿美元,分别增长-2.4%、2.1%和12.4%。我们预计,受施工影响,EBITDA利润率将在2020年与2020年有所下降,但随着公司在利润率闲来麻将较高的高端中场分部扩大市场份额,EBITDA利润率将在2020年开始回升。

目标价由41.00港元下调至37.50港元,维持 中性 的投资评级。虽然金沙中国的资本开支和向高端中场分部的扩张有利于公司长期发展,但我们预计,由于翻修与建设工程的进行,公司的运营将在2020年与2020年受到显著影响。我们的目标价相当于13.8倍/13.5倍2020年经调整EV/EBITDA。

(责任编辑:闲来麻将)

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